3/4中概股游戲公司私有化，借殼上市開啟大IP戰(zhàn)略

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【小D導(dǎo)讀】

時移世易。網(wǎng)游公司早已不再是華爾街的寵兒?；貧wA股，借殼上市開啟大IP戰(zhàn)略成為游戲公司新的資本游戲。

2007年底，南方周末一篇名為《系統(tǒng)》的文章，將重新站起來的巨人史玉柱惹怒了。

這篇文章揭露了巨人網(wǎng)絡(luò)的明星產(chǎn)品《征途》的游戲規(guī)則：弱肉強食、恃強凌弱。它需要玩家投入真實的金錢以求在虛擬的游戲世界里生存，并由此升華到對整個免費網(wǎng)游的批評與反思上去。

在一些人眼里，網(wǎng)游被視為毒害青少年的“精神鴉片”、“洪水猛獸”。從盛大代理的《傳奇》開始，網(wǎng)游公司就在爭議中前行，在多重政策監(jiān)管和社會輿論聲中戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢摸索。為了符合國情，甚至在一段時期內(nèi)出現(xiàn)了中國特色式的網(wǎng)游《抗戰(zhàn)》。弘揚主旋律，也成就了日后的妖股中青寶。

至今，外界對網(wǎng)游的褒貶仍然不一。但這并不妨礙，網(wǎng)游是互聯(lián)網(wǎng)里最成功的商業(yè)模式之一。當(dāng)新浪、搜狐、網(wǎng)易、騰訊為首的四大門戶開啟了網(wǎng)絡(luò)廣告時代后，盛大、九城、巨人、完美世界等開創(chuàng)了新的盈利模式——時間收費和道具收費。

時移世易。網(wǎng)游公司早已不再是華爾街的寵兒。盛大、巨人、完美、中手游、淘米相繼開啟私有化。九城正擬通過旗下子公司借殼廈華電子完成私有化退市。老牌網(wǎng)游公司里的久游也通過電廣傳媒實現(xiàn)管理層MBO。

3/4中概股游戲公司私有化

2011年10月17日，盛大網(wǎng)絡(luò)公告稱，收到CEO陳天橋的建議書，提出以每ADS（美國存托股）41.35美元的價格將公司私有化。

這無疑向互聯(lián)網(wǎng)投了一枚炸彈。就在半年前，淘米網(wǎng)絡(luò)剛剛登陸紐交所。還有諸多的游戲公司翹首以盼，等待上市窗口期的打開。外界紛紛猜測，這是否會引發(fā)中概股的退市潮。

時間是最好的答案

2013年11月，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)起了私有化邀約。緊接著，2014年1月，盛大游戲宣布收到盛大網(wǎng)絡(luò)和春華資本的私有化提議。而在這期間，總共有26家中概股宣布從美國資本市場主動退市。

在盛大、巨人之后，完美世界終于啟動了私有化程序。今年1月份，完美世界宣布，收到公司董事長池宇峰于2014年12月31日發(fā)出的每股20美元的私有化提議。

令人唏噓的是，三家客戶端網(wǎng)游時代的霸主以退市的方式淡出公眾的視線。如今，留下九城、暢游堅守在美國資本市場。而九城更是因為失去魔獸后身陷囹圄，如今股價更是長期徘徊在1美元左右，市值跌至5000萬美元以下。

一次瑞士銀行的分析師會上，原摩根史坦利亞洲董事總經(jīng)理季衛(wèi)東說起中國網(wǎng)游的遭遇時表示，網(wǎng)游股在美國并不受到投資者待見，雖有可觀的盈利，穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但未來的增長空間有限，市盈率只能給到5倍左右的水平。

在游戲從業(yè)者看來，美國以預(yù)付費模式為主流，對道具收費模式等并不普及。即便是被全球玩家視為hero的動視暴雪，近期的市盈率也只有20倍。相比較國內(nèi)一些并不起眼、營收規(guī)模也很一般的游戲公司，市盈率卻動輒百倍。

憑借代理暴雪游戲《魔獸世界》而登陸納斯達(dá)克的九城，通過昔日旗下子公司上?；鹌僭朴嬎銠C終端科技有限公司，與A股上海市公司廈華電子達(dá)成重組協(xié)議，目前還未有實際完成。這就是九城創(chuàng)始人朱駿嘴里的“不同模式的私有化”。

私有化的游戲公司遠(yuǎn)沒有結(jié)束

5月16日，showalk曾撰文“中手游私有化”一文后，該公司3天后宣布，董事會已接到東方證券附屬公司Orient Hongtai(北京)投資管理公司的初步非約束性私有化提議。而中手游在A股借的上市公司的殼已經(jīng)準(zhǔn)備好。

6月1日，兒童社區(qū)游戲起家的淘米網(wǎng)絡(luò)也宣布進入私有化程序。截至目前，總市值1.41億美元、股價在4美元不到的情況下，淘米網(wǎng)的換手率只有0.25%，在美股交易市場的意義并不大。

這5家公司算上地地道道的游戲公司，盛大、巨人、完美代表了傳統(tǒng)客戶端的網(wǎng)游企業(yè)，淘米則為社區(qū)網(wǎng)頁游戲代言，而中手游則是移動游戲的第三代。

不過，如果按照應(yīng)收構(gòu)成來算的話，人人的主營收業(yè)務(wù)依然來自人人游戲。人人也在6月10晚間，公告已經(jīng)收到公司董事長兼CEO陳一舟和COO劉建的非約束性私有化提議。

除了暢游、樂逗外，其他在美上市的游戲公司基本都在退市中或者已經(jīng)成功私有化了。

借殼上市，新一輪資本游戲

由于現(xiàn)金流充沛，營收規(guī)模和凈利潤良好，退市的游戲公司選擇借殼上市的居多。截至2015年5月28日，A股市場共有397家上市公司正處在停牌中。

6月11日，中銀絨業(yè)發(fā)布關(guān)于控股股東部分股權(quán)質(zhì)押的公告：中銀絨業(yè)于2015年6月9日將其所持本公司20,250,000股（占公司總股本的1.122%）質(zhì)押給江蘇金茂商業(yè)保理有限公司。至此，中銀絨業(yè)共計質(zhì)押867,624,444股，占公司總股本的48.07%。

資本市場給予這個信號的解讀為，一是說明盛大游戲借殼會成功，二是實質(zhì)性消息會很快會出來。盛大游戲內(nèi)部人士也在期待公司重啟A股上市，“最快可能要到明年了。”

去年年底，盛大網(wǎng)絡(luò)將持有的盛大游戲股份全部出讓給寧夏中銀絨業(yè)和億利盛達(dá)控股。值得注意的是，億利盛達(dá)的唯一股東，就是盛大游戲董事長張鎣鋒和寧夏中銀絨業(yè)所擁有的公司寧夏億利達(dá)。截至2014年12月31日，寧夏中銀絨業(yè)以及其關(guān)聯(lián)公司總共持有盛大游戲24%股權(quán)和40.1%投票權(quán)，張鎣鋒以及關(guān)聯(lián)公司持有盛大游戲9.1%股權(quán)和34.4%投票權(quán)。

回歸A股，無論是對標(biāo)中青寶、掌趣科技，還是中手游，盛大游戲的營收規(guī)模和用戶規(guī)模都能“秒殺”對手。當(dāng)中青寶一年的營收不足盛大游戲一個季度的時候，前者獲得資本市場的市盈率已經(jīng)是后者的50多倍。

作為盛大游戲昔日的老對手巨人網(wǎng)絡(luò)也在積極籌備再度上市。巨人網(wǎng)絡(luò)的總裁紀(jì)學(xué)鋒也在去年接受媒體采訪時表示，巨人肯定會再上市，不會等到二三年那么久。

事實上，在資本市場上，巨人借殼萬通地產(chǎn)的事情已經(jīng)傳開。而巨人內(nèi)部員工告知，公司可能最快要在明年上市。

這兩家公司創(chuàng)始人還頗有淵源。萬通地產(chǎn)原董事長馮侖和巨人網(wǎng)絡(luò)董事長史玉柱都是泰山會的成員，也有共同的好友馬云，三人交情甚篤。湖畔大學(xué)也是由馬云、馮侖、史玉柱等一眾好友發(fā)起創(chuàng)辦的。

近年來，萬通地產(chǎn)市場份額逐步萎縮，已在房地產(chǎn)行業(yè)排民50名開外。根據(jù)萬通地產(chǎn)的年報顯示，2013 年萬通地產(chǎn)的凈利潤為3.81億元，而2014年繼續(xù)跌去了一半以上。地產(chǎn)界人士評價，“萬通已經(jīng)落后了，在市場地位越來越顯得微不足道。”

在萬通地產(chǎn)的停牌公告里，披露了通過現(xiàn)金收購的方式購買基于互聯(lián)網(wǎng)的娛樂、文化業(yè)務(wù)。這似乎向外界釋放了一個信號。在私有化的中概股里，游戲公司便是泛娛樂的互聯(lián)網(wǎng)概念。接近萬通地產(chǎn)的人透露，巨人可能會借殼萬通地產(chǎn)登陸A股。而巨人內(nèi)部人士也正是公司正在積極籌劃上市事宜。

如果盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)都通過借殼上市成功，那么無疑將給其他游戲公司私有化再上市提供樣板，以及估值對標(biāo)。而之前被資本市場熱捧的游戲概念股，可能會面臨新的一輪市值重估，屆時在A股市場的洗牌將重新上演。

整合并購，開啟大IP戰(zhàn)略

在A股講多大故事，這要取決于既有業(yè)務(wù)的布局和老板的決心。

目前來看，已經(jīng)退市的盛大游戲和巨人網(wǎng)絡(luò)，在A股重新上市的布局并不明顯。值得注意的是，盛大網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)清空盛大游戲的股票，這也意味著陳天橋終于不再碰游戲了。盛大網(wǎng)絡(luò)繼而真正轉(zhuǎn)型為一家投資集團。而史玉柱宣布退休后，也多半不再參與巨人網(wǎng)絡(luò)的日常運營。未來，兩家公司上市后是否多元化布局，目前還不清晰。

然而，已經(jīng)啟動私有化的完美世界，確實在A股市場布局明顯。

早在2011年8月，完美世界董事長池宇峰就將旗下影視業(yè)務(wù)（完美影視）從上市資產(chǎn)里剝離，與石河子快樂永久影視文化有限公司（簡稱“快樂永久”）簽訂出售協(xié)議，做價3.6億元人民幣。池宇峰本人就持有快樂永久90%的股份。

池宇峰隨后漸漸淡出完美世界的管理，重心轉(zhuǎn)移到完美影視上來。隨著投拍的影視劇熱播，完美影視的營收也蒸蒸日上。2013年完美影視實現(xiàn)營業(yè)收入99008.62萬元，同比增長68.44%，2014年1-4月公司實現(xiàn)營業(yè)收入14600.49萬元。

終于在去年8月29日，金磊股份公告稱，擬通過資產(chǎn)置換的方式置入完美影視100%股權(quán)，公司主營業(yè)務(wù)也變更為影視劇制作或發(fā)行，公司控股股東變?yōu)橛沙赜罘鍖嶋H控制的石河子快樂永久股權(quán)投資有限公司。

池宇峰第一次通過借殼上市的方式，實現(xiàn)了影視娛樂的A股上市。故技重施，完美世界的退市亦可借殼完美影視重新上市。這兩家公司業(yè)務(wù)本來就是一體，特別是同對IP要求高的業(yè)務(wù)，影視、文學(xué)、動漫、游戲可以為IP產(chǎn)業(yè)鏈的“四大金剛”。四者正在加速行業(yè)整合，形成文化娛樂產(chǎn)業(yè)的閉環(huán)。

A股市場完美世界并非先行者。華誼兄弟、光線傳媒、游族網(wǎng)絡(luò)等都是經(jīng)典案例。

影視起家的華誼兄弟、光線傳媒，通過投資并購游戲做長產(chǎn)業(yè)鏈。2013年7月，華誼兄弟以6.72億元、15.87倍的溢價收購銀漢科技50.88%的股權(quán)。而早些時候，華誼兄弟更是投資掌趣科技，與巨人網(wǎng)絡(luò)成立合資公司。

游族網(wǎng)絡(luò)是典型的從游戲行業(yè)跨界到電影領(lǐng)域圍繞大IP布局的典型。2013年10月，游族網(wǎng)絡(luò)借殼梅花傘成功A股上市。2014年11月，游族網(wǎng)絡(luò)涉足影視業(yè)務(wù)，成立游族影業(yè)。游族拿到了《三體》改編版權(quán)后，電影、網(wǎng)劇、手游、頁游、動畫、話劇、周邊等一系列產(chǎn)品就能夠開發(fā)起來。

無論是完美世界、還是游族影業(yè)，都給了游戲公司登陸A股后一個極大做強泛娛樂文化產(chǎn)業(yè)布局的樣板。中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理陳航認(rèn)為，圍繞文化產(chǎn)業(yè)的整合和并購，將使得中國在未來5-10年會出現(xiàn)更多的文化產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)，也使得中國在文化軟實力方面突飛猛進。

來源：鈦媒體作者：showalk 編輯：IPRdaily 趙珍 -------------

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