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IPR Daily，全球影響力的知識(shí)產(chǎn)權(quán)新媒體
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當(dāng)下的創(chuàng)投圈參與者眾，噪聲多，所謂的投資熱點(diǎn)頻繁變幻，但整體上來說，經(jīng)歷了熱情過度的2015年，2016年整個(gè)行業(yè)趨于理性，處在一個(gè)去泡沫化的階段，而好的投資標(biāo)的也顯得愈發(fā)珍貴。在投資機(jī)構(gòu)散戶化而優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的相對(duì)更稀缺的大背景下，投資人修煉內(nèi)功，提升研究能力和看項(xiàng)目的方法論就顯得尤為必要。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，華興阿爾法攜手新浪微籌集聯(lián)合打造投資人線下活動(dòng)“思想者聯(lián)盟”，希望搭建投資人間的行業(yè)交流平臺(tái)，以每期一位投資界的“以研究為武器成功抓到獨(dú)角獸”的投資人大咖作為嘉賓，向投資新銳分享做研究的心得以及研究指導(dǎo)出手的實(shí)例分析。
6月22日第一期“思想者聯(lián)盟”投資人線下活動(dòng)成功舉辦，本期邀請(qǐng)到了以創(chuàng)新研究為驅(qū)動(dòng)的藍(lán)湖資本合伙人胡磊。
第一期思想者聯(lián)盟嘉賓為藍(lán)湖資本合伙人胡磊
藍(lán)湖資本（Blue Lake Capital ）是新一代的研究驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，于2014年創(chuàng)立，主要投資早期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要案例包括美菜、手機(jī)貸、斗米兼職、5miles、周末去哪兒等。
胡磊，藍(lán)湖資本創(chuàng)始合伙人，入行風(fēng)投行業(yè)前，胡磊曾在波士頓咨詢（BCG）工作了四年，期間主要工作是大量分析市場(chǎng)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，并結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，為客戶在激烈的競(jìng)爭中尋找心得制勝模式，包括并購、銷售渠道、營銷策略等。2007年，胡磊加入紀(jì)源資本（GGV），期間主導(dǎo)投資了世紀(jì)互聯(lián)、去哪兒、美麗說、豆果網(wǎng)、聚勝萬合等公司。創(chuàng)立藍(lán)湖資本后，主導(dǎo)投資了美菜網(wǎng)、手機(jī)貸和周末去哪兒等公司。在投資過程中，胡磊熱衷于和企業(yè)家一起分析探討國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，捕捉其中亮點(diǎn)，并在嚴(yán)密的邏輯思考和論證之外，孜孜不倦的探索各種不確定的路徑，以此挖掘有價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行投資以及幫助被投企業(yè)逐步建立起競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
以下為胡磊的觀點(diǎn)分享：
一.去哪里找下一個(gè)獨(dú)角獸
1、當(dāng)前獨(dú)角獸概念有泡沫化現(xiàn)象
在回答如何尋找獨(dú)角獸這個(gè)問題前，胡磊給“獨(dú)角獸”這個(gè)詞加了一個(gè)注解。獨(dú)角獸本意指的是估值超過十億美金的公司。根據(jù)2000年至2015年的美股IPO數(shù)據(jù)，這十五年間IPO估值過十億美金的科技公司共有109家，而今天沒有上市且估值超過這個(gè)數(shù)額的公司有179家。也就是說，如果資本市場(chǎng)不發(fā)生大的變化的情況下，如今的這些獨(dú)角獸公司等量于過去15年的IPO庫存，這顯然說明現(xiàn)階段“獨(dú)角獸”是有泡沫在，有些被高估的。所以這也提醒了如今的投資人，亟需放平心態(tài)，不要盲目追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，未上市就估值很高的項(xiàng)目，未必是一個(gè)很好的投資對(duì)象。
2、超大獨(dú)角獸產(chǎn)生多數(shù)屬于黑天鵝事件
獨(dú)角獸是怎么產(chǎn)生的？回想過去10年產(chǎn)生的獨(dú)角獸公司和產(chǎn)品，不管是Facebook還是推特、蘋果，他們的成功都受諸多因素影響，很多影響因素不太容易預(yù)判。胡磊看來，真正百億級(jí)以上市值的科技公司的出現(xiàn)是有很大的偶然性的，很多是黑天鵝事件，作為投資人很難事先形成準(zhǔn)確的預(yù)判。
3、抓獨(dú)角獸的幾個(gè)常用的方法：
（1）從老化的互聯(lián)網(wǎng)公司（產(chǎn)品）中找機(jī)會(huì)
互聯(lián)網(wǎng)大部分的產(chǎn)品都是新老交替、前浪被后浪拍在沙灘上的過程。所以有一個(gè)捷徑，就是從尋找誰是前浪倒推新投資機(jī)會(huì)。如何找前浪呢？可以從收入入手，通過分析中國互聯(lián)網(wǎng)的收入數(shù)據(jù)，如果一家互聯(lián)網(wǎng)公司過去三年年化收入增長已經(jīng)在30%或更低（30%是接近傳統(tǒng)行業(yè)收入增長的規(guī)模），就說明它的產(chǎn)品已經(jīng)越來越老化，很可能被后面的公司取代。如果被取代，就相對(duì)容易產(chǎn)生一個(gè)體量不錯(cuò)的生意，甚至有希望成長為下一個(gè)獨(dú)角獸公司。
（2）從互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量和收入分布中找機(jī)會(huì)
另外一個(gè)讓大家有所啟發(fā)的是圍繞美國著名分類信息網(wǎng)站Craigslist所發(fā)生的事。2003年起，Craigslist借助互聯(lián)網(wǎng)的普及，迅速取代了凌亂分散的報(bào)紙黃頁廣告，也因此成為美國流量最高的幾個(gè)網(wǎng)站之一，收入實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長。但是，由于產(chǎn)品上的不思進(jìn)取，特別是移動(dòng)端慘不忍睹的體驗(yàn)，間接培育了無數(shù)創(chuàng)業(yè)公司。幾乎Craigslist上的每一個(gè)分類，都產(chǎn)生了幾個(gè)創(chuàng)業(yè)公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在垂直分類信息領(lǐng)域有82家公司累計(jì)拿到了接近90億美元的融資，有4家已經(jīng)成功上市。所以，仔細(xì)審視一下互聯(lián)網(wǎng)巨頭的收入/流量構(gòu)成，說不定就會(huì)有令人驚喜的發(fā)現(xiàn)。
（3）從跨國市場(chǎng)的異同中找機(jī)會(huì)
國內(nèi)外的市場(chǎng)有很多差異，也有很多共性，在這些異同的分析對(duì)比中也能尋找到機(jī)會(huì)。在這里，胡磊舉了兩個(gè)例子。第一個(gè)例子是物流領(lǐng)域的，中國物流成本相對(duì)很高，但并非是高速公路收費(fèi)這個(gè)直觀原因?qū)е碌?，而是因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品分銷效率太低，即產(chǎn)品從出廠到終端銷售，搬了好多次。搬一次就多一次物流成本。了解到這個(gè)原因之后，投資人就應(yīng)該多看一些批發(fā)分銷行業(yè)的機(jī)會(huì)，用IT手段提升分銷效率低的問題。這個(gè)例子屬于從中外差異中找機(jī)會(huì)。第二個(gè)例子是關(guān)于零售業(yè)的，借鑒美國零售行業(yè)過去100年發(fā)展創(chuàng)新的趨勢(shì)，雖然整體增長不快，但是存在一個(gè)代際更替的機(jī)會(huì)，即每代人的消費(fèi)習(xí)慣和偏好是不同的，在一個(gè)代際的主流消費(fèi)時(shí)期過去而新一代人主流消費(fèi)時(shí)機(jī)到來的情況下，存在這個(gè)代際更替的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。國內(nèi)外市場(chǎng)在代際消費(fèi)升級(jí)上是有共性的，抓住代際變換的規(guī)律并應(yīng)用于國內(nèi)市場(chǎng)，依然可以找到一個(gè)很好的投資代際消費(fèi)者變化的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
二.如何做研究？怎樣保持一個(gè)陡峭的學(xué)習(xí)曲線？
1、保持一個(gè)陡峭的學(xué)習(xí)曲線需要一點(diǎn)強(qiáng)迫癥
“因?yàn)樾碌氖挛锊粩喑霈F(xiàn)，投資人都是在不斷犯錯(cuò)，不斷學(xué)習(xí)”。胡磊認(rèn)為，投資人要保持一個(gè)陡峭的學(xué)習(xí)曲線，“需要一點(diǎn)強(qiáng)迫癥，在創(chuàng)新的事情上有好的感知觸角?！?/p>
具體來說，胡磊給出了他的三點(diǎn)建議：
（1）多花時(shí)間與被投公司在一起
“當(dāng)一個(gè)公司擺在你面前，需要對(duì)它做盡職調(diào)查時(shí)，你的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)來自于哪里？最好的判斷方法就是找到一兩家你投資過的優(yōu)秀公司，花時(shí)間跟這些公司的管理層做一些深入交流。在這樣的場(chǎng)景下，你可以近距離的觀察一家優(yōu)秀企業(yè)的運(yùn)營方式，然后以他們作為標(biāo)桿，加上自己的判斷，對(duì)被考察的公司管理能力做出客觀評(píng)判。”
（2）不斷提升提煉信息的能力
“做投資其實(shí)是一個(gè)不斷提煉、總結(jié)的過程。特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，往往被過量的信息所包圍。大部分互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)有形形色色的數(shù)據(jù)，但對(duì)一個(gè)公司來講，最關(guān)鍵的核心指標(biāo)就三四個(gè)，能夠把這三四個(gè)核心指標(biāo)抓到并且把握好，就是提煉的過程。而通過對(duì)核心指標(biāo)的分析和對(duì)比得出結(jié)論，就是總結(jié)的過程?！?/p>
（3）上市公司路演PPT和分析師初次覆蓋報(bào)告是很好的參考資料
“一些參考資料是可以幫助大家知道什么樣的業(yè)務(wù)看什么樣指標(biāo)的。優(yōu)秀的CEO通常會(huì)明確的告訴投資人應(yīng)該看哪些指標(biāo)，另外一個(gè)渠道就是上市公司IPO路演的PPT，路演PPT里面的內(nèi)容都是公司運(yùn)營的核心數(shù)據(jù)，是很好的參考資料。還有一個(gè)，就是分析師做的初次覆蓋報(bào)告，也會(huì)對(duì)這些公司業(yè)務(wù)做出比較好的總結(jié)。”
以上信息全部來自本次思想者聯(lián)盟活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)分享，本文經(jīng)胡磊先生審閱和授權(quán)權(quán)威發(fā)布，更多精彩經(jīng)常內(nèi)容，請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注思想者聯(lián)盟。
來源：思想者聯(lián)盟
編輯：IPRdaily王夢(mèng)婷
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