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為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?

產(chǎn)業(yè)
豆豆8年前
為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?

為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?


原標(biāo)題:為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?


“我的項(xiàng)目不燒錢,很快能實(shí)現(xiàn)盈利?!?、“我有優(yōu)于市場(chǎng)的發(fā)明專利,三年能上市?!薄谕顿Y生涯過程中,我聽到太多傳統(tǒng)企業(yè)試圖向我們兜售他們的思維和想法。但在資本行業(yè)里,這些都是可以忽視的廢話,這些企業(yè)甚至可以直接被拒絕掉了。


大部分企業(yè)其實(shí)不明白,資本眼里,公司分兩種——賺錢的公司和值錢的公司。


先說一個(gè)觀點(diǎn),所有的企業(yè)都是需要賺錢的,哪怕是一個(gè)很有錢的公司。


什么叫賺錢的公司?


資本視角內(nèi),“賺錢”并非指“現(xiàn)金流充足”而是“缺乏想象力”。任何企業(yè)都需要賺錢,但在資本眼里,正在賺錢的公司反而不值錢。

舉個(gè)栗子:

1、一個(gè)擁有優(yōu)秀主廚的中國餐廳兩個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了盈利

2、一個(gè)花費(fèi)百萬研究標(biāo)準(zhǔn)流程的餐廳,一年還不賺錢


在資本眼里,第一種叫做很快能賺錢的公司,第二種是有價(jià)值的公司,因?yàn)榈诙N擴(kuò)張起來更快、成本更低。


我們總結(jié)出“賺錢的公司”的三個(gè)特征:


1、經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍區(qū)域化


賺錢的公司的一個(gè)最普遍的特征就是經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍區(qū)域化。比如山東煙臺(tái)市第一,或者說我主打的是某地區(qū)市場(chǎng),這種公司一開始就被束縛到本區(qū)域內(nèi)了,煙臺(tái)整個(gè)區(qū)域才多大的市場(chǎng)?交易額才多大?區(qū)域化項(xiàng)目一般都是創(chuàng)始人對(duì)自身資源的舒服區(qū)界定,而非項(xiàng)目必爭(zhēng)之地的界定。


比如當(dāng)年滴滴和大黃蜂之爭(zhēng),當(dāng)時(shí)大黃蜂在上海市場(chǎng)做得很好,而滴滴一開始就選擇了最難搞定的北京地區(qū),前段時(shí)間滴滴投資人王剛還說,北京雖然難,但是對(duì)于滴滴來說,戰(zhàn)略意義太重要了,滴滴能獲得資本青睞、獲得市場(chǎng)份額都得益于一開始就立足北京,放眼全國。


2、一單一單的銷售,且消費(fèi)頻次低


中國80%的企業(yè)都是這種模式。很多傳統(tǒng)企業(yè)都是死磕大客戶,因?yàn)榇罂蛻舻睦麧櫢?,但是死磕大客戶付出的代價(jià)就是花費(fèi)完了有限的精力和競(jìng)爭(zhēng)時(shí)間,資本時(shí)代,資本對(duì)于企業(yè)的考核標(biāo)準(zhǔn),不再是營收,而是集中在用戶價(jià)值和用戶增長上,這是最好的估值算法,否則按營收來算就是PE的算法,頂多只能是年收入的2-3倍,比如年收入10萬,估值就只有20萬,公司價(jià)值會(huì)被嚴(yán)重低估。


3、有利潤、沒前景、無法完成閉環(huán)


賺錢的公司最核心的缺點(diǎn)在于無法完成閉環(huán)。從用戶導(dǎo)入到用戶流出,這之間可能只有一單子買賣,而且用戶忠誠度很低、流失率很高,這些都是“賺錢”的公司的特征,設(shè)置商業(yè)閉環(huán),終身鎖定用戶生意,是所有“賺錢”的公司需要思考的問題。


那么,什么叫值錢的公司?


資本視角里真正有價(jià)值的公司,叫做“值錢的公司”,值錢的公司不一定賺錢。值錢的公司衡量標(biāo)準(zhǔn)并非現(xiàn)金流,而是數(shù)據(jù)帶來的無限想象力。


想要知道什么叫做值錢的公司,只需了解下風(fēng)險(xiǎn)投資的退出路徑就很清楚了。資本通過股權(quán)投資的方式放大企業(yè)價(jià)值,加速企業(yè)生長,最終通過上市/并購的手段實(shí)現(xiàn)資本的增值。大家可以從自己炒股的經(jīng)驗(yàn)去思考下,你會(huì)投資一個(gè)未來市場(chǎng)空間只有100萬的公司,還是投資一個(gè)未來市場(chǎng)空間100億的公司?


所以,值錢的公司要不斷地講故事、創(chuàng)造新的想象力,失去了想象力,就失去了一切。資本眼中的值錢的公司,是具有無限想象力的公司。


同樣,我們也總結(jié)出值錢的公司的三個(gè)特征:


1、行業(yè)第一的位置,哪怕是細(xì)分行業(yè)


值錢的公司一定要有格局,不要看重眼前的蠅頭小利,一開始的心態(tài)一定是行業(yè)份額,而不是搶占現(xiàn)金流,對(duì)于資本來講,現(xiàn)金流并不那么重要,搶占了市場(chǎng)份額之后,現(xiàn)金流只是早晚的問題。


值錢的公司價(jià)值在于無限的想象力,無限的想象力來源于用戶和用戶背后的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,如果公司能選擇一個(gè)好的切入點(diǎn),并快速利用資本獲得大量的用戶數(shù)據(jù),從而建立自己在本行業(yè)內(nèi)的品牌和地位,逐漸形成市場(chǎng)份額的搶占優(yōu)勢(shì),用最低的成本圈走最有價(jià)值的用戶。


京東的模式并不新鮮,但是他融資以后自建物流,完成了一件很“重”的事情,很快,后來的電商就沒的玩了,因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)成本太高。


2、所存在的市場(chǎng)份額內(nèi)有巨大的現(xiàn)金流流動(dòng)


值錢的公司一開始選擇路徑的時(shí)候,最好選擇“有錢的市場(chǎng)”和”有錢的用戶“。找到合適的市場(chǎng)后,用一種簡(jiǎn)單低價(jià)的方式去獲取,如果交易的整個(gè)鏈條內(nèi),不存在巨大的流量,從公司角度來講,就會(huì)陷入非常尷尬的境地。比如墨跡天氣,用戶數(shù)量巨大,但這個(gè)市場(chǎng)里就是沒錢,人們看天氣是剛需,但在這個(gè)市場(chǎng)里沒有消費(fèi),所以一直到現(xiàn)在他都還在尋找變現(xiàn)的方式。


值錢的公司是基于市場(chǎng)份額的想象力,資本的注入是為了放大企業(yè)被低估的價(jià)值。大家可以看到,滴滴從打車這個(gè)入口,圈到了大量司機(jī)和乘客,然后到快車、租車、代駕、買車甚至飛機(jī),最終必將會(huì)走上造車路線?;谲嚨氖袌?chǎng)就是滴滴的價(jià)值所在,滴滴現(xiàn)在燒錢不重要,因?yàn)榭倳?huì)賺回來,這也是資本不斷追逐的原因。


3、產(chǎn)品具有巨大的差異化和強(qiáng)大的替代性


值錢公司在產(chǎn)品上一定有巨大的差異化。切入市場(chǎng)的方式有兩種:一種是專業(yè)的技術(shù)替代性產(chǎn)品,也叫替代性創(chuàng)新,比如數(shù)碼相機(jī)天生就是替代膠卷相機(jī)的、水筆天生就是為了替代鋼筆的,這些都屬于專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的替代;一種是跨行業(yè)的彎道超車。


替代性創(chuàng)新是很難的,因?yàn)榈残」咀龀鲆稽c(diǎn)點(diǎn)創(chuàng)新,往往馬上被生產(chǎn)能力更強(qiáng)、實(shí)力更雄厚的行業(yè)龍頭取代,但另一方面,也給了許多中小企業(yè)重塑行業(yè)格局、和巨頭一較高低的機(jī)會(huì)。


微信剛誕生的時(shí)候,三大運(yùn)營商,包括阿里根本沒有把它放在眼里,但是今天看來,微信撬動(dòng)了電商、支付、通訊、營銷,所以資本眼里值錢的公司, 一定是跟著用戶走的。


綜上,大家不難看出資本眼中賺錢的公司和值錢的公司之間的區(qū)別,本質(zhì)區(qū)別就是三個(gè)字:想象力。所有的企業(yè)都需要賺錢,這是無可爭(zhēng)議的,只是時(shí)代不同了,生意也不同了,消費(fèi)層次更是千變?nèi)f化。


跟大家分享一件不可思議的事情,去年,一個(gè)日本的聲優(yōu),形象、聲音都是3D的,這個(gè)虛擬的電子偶像竟然在線下舉辦了一場(chǎng)千人演唱會(huì),而且還是賣門票的。


再跟大家分享一個(gè)故事:一只狐貍在懸崖上的墓碑上寫著:“你不跳下去,怎么知道自己是一只翱翔于天空的雄鷹?!彼悦刻於加须u跳下去摔死,而狐貍每天都能吃到雞。這個(gè)故事其實(shí)就是資本的真相,資本從來就不是天使,只是一門生意,是靠自己的眼光去發(fā)掘被低估的企業(yè)價(jià)值,通過資本去放大這種價(jià)值。資本是一把雙刃劍,想要成為一只翱翔于天空的雄鷹,就要了解資本的本質(zhì)和游戲規(guī)則,從而進(jìn)入資本賽道。


接下來,我們從3個(gè)角度去分析,為什么賺錢的公司反而不值得投資?


一、從投資風(fēng)險(xiǎn)來講,賺錢的公司比值錢的公司風(fēng)險(xiǎn)更高


早期企業(yè)存在很多未知性,早期股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)極高、極考驗(yàn)專業(yè)性。既然風(fēng)險(xiǎn)那么高,相應(yīng)的回報(bào)也要高才是,支撐這個(gè)高回報(bào)的一定不是創(chuàng)始人的情懷,而是大體量下的新商業(yè)。


1、早期琢磨賺錢的企業(yè)很容易錯(cuò)失先機(jī)


如今的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)已經(jīng)是重災(zāi)區(qū)了,“現(xiàn)在是最好的時(shí)代,也是最壞的時(shí)代”,巨頭橫行,早期企業(yè)存在巨大的被抄襲的風(fēng)險(xiǎn),微創(chuàng)新/產(chǎn)品創(chuàng)業(yè)已經(jīng)很難在如今的商業(yè)環(huán)境下生存,早期企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力和產(chǎn)品的創(chuàng)新。


但很多早期企業(yè)因?yàn)閼峙率《婚_始就把重心放在了賺錢上,這種行為很容易把執(zhí)行力和產(chǎn)品創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)消磨殆盡,也給了大企業(yè)調(diào)頭的機(jī)會(huì)。一旦面臨正規(guī)軍,一點(diǎn)點(diǎn)的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)也將不復(fù)存在,將會(huì)越來越難突圍。


2、賺錢的公司容易受到付費(fèi)客戶的需求影響,無法制定準(zhǔn)確的戰(zhàn)略


賺錢的公司很容易把一開始獲得的少量客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)的嘗試,這本身是科學(xué)的商業(yè)探索,但作為資本賽道上的早期企業(yè),在人力不足的情況下把不成熟的產(chǎn)品推向客戶,一方面并不會(huì)獲得客戶數(shù)據(jù)的印證,另一方面也容易被部分付費(fèi)客戶的不同需求影響了發(fā)展戰(zhàn)略,同時(shí)不成熟的產(chǎn)品也會(huì)造成部分客戶的挫傷,加大用戶服務(wù)成本,這無疑會(huì)增加投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。


3、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成會(huì)逐漸形成銷售主導(dǎo)型公司


早期的團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司的發(fā)展影響重大,最早期的團(tuán)隊(duì)是影響公司未來利益最大的一幫人,隨著公司的發(fā)展壯大,這幫人會(huì)逐漸成為影響公司戰(zhàn)略發(fā)展的核心人員。


銷售主導(dǎo)型團(tuán)隊(duì)更多的精力會(huì)花在商業(yè)變現(xiàn)和公關(guān)大客戶上。這種團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu),會(huì)造成管理層短見的硬傷,也會(huì)造成獲客窗口的壓縮和創(chuàng)新難度的加大。


二、從投資周期來看,賺錢的公司回報(bào)周期遠(yuǎn)比值錢的公司長


從投資的角度來講,并非僅僅從回報(bào)結(jié)果來計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目,投資風(fēng)險(xiǎn)、投資周期、回報(bào)率都是很重要的考察維度,一個(gè)項(xiàng)目投資了10年才賺了1倍,對(duì)于投資人來講,其實(shí)是賠本買賣。


賺錢的公司往往因?yàn)闊o法兼顧營收和用戶增長,而造成整體價(jià)值升值變慢,從而導(dǎo)致投資周期加長。值錢的公司從回報(bào)周期來講,一直追求股權(quán)增值,幫股東創(chuàng)造價(jià)值,同時(shí)也能變相縮短投資者的回報(bào)周期。


1、因?yàn)橹辟嶅X,而降低了客戶新增,變相加長企業(yè)發(fā)展周期


很多早期企業(yè)為了賺錢,不得不花大量的精力在客戶談判和客服服務(wù)上,從而降低了最佳獲客時(shí)間。這種公司雖然短時(shí)間內(nèi)獲得了部分收益,但也變相拉長了企業(yè)的發(fā)展時(shí)間。從投資者角度來講,這種策略的公司,容易讓回報(bào)遙遙無期。


2、賺錢的公司,在某個(gè)時(shí)間周期內(nèi),很難拿出令下一輪投資者信服的數(shù)據(jù),造成退出周期加長


早期項(xiàng)目的投資,尤其是股權(quán)眾籌項(xiàng)目的退出依賴于企業(yè)增值后,從估值里帶來的差價(jià)回報(bào),在前期資金有限的情況下,企業(yè)必須緊盯數(shù)據(jù),一刻不能松懈,所有的產(chǎn)品線都要為數(shù)據(jù)讓路。


很多賺錢的公司在早期就開始打造完美產(chǎn)品,以盈利為榮,但這種方式很難提高估值,數(shù)據(jù)肯定不穩(wěn)定,容易造成企業(yè)下一輪融資周期拉長,同時(shí)也拉長了投資人的退出周期。


3、賺錢的公司容易錯(cuò)失最佳壁壘期,容易造成競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡劣


在互聯(lián)網(wǎng)深度行業(yè),已經(jīng)過了“比速度”的年代,現(xiàn)在是“搶地皮”的年代,地皮代表著核心競(jìng)爭(zhēng)力。比如說,小牛電動(dòng)車的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里?在電動(dòng)車各種大牛橫行其道的時(shí)候,小牛敢進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),是因?yàn)橛脩糁恍枰粋€(gè)電動(dòng)車,不需要第二個(gè),這就是地皮,你搶走了別人就搶不走。


但如果企業(yè)在早期反應(yīng)速度慢的話,很容易連搶占二手地皮的機(jī)會(huì)都沒有了,最后因?yàn)闆]有市場(chǎng)份額而倒閉。所以賺錢的企業(yè)在早期很容易熬著熬著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境就變惡劣了。


三、從回報(bào)率來講,賺錢的公司普遍沒有值錢的公司回報(bào)率高


1、股權(quán)投資回報(bào)都是靠股份的增值來進(jìn)行退出


賺錢的公司是靠分紅,分紅型的項(xiàng)目承載不了太多投資人的期望,股權(quán)眾籌市場(chǎng)為什么一直追求獨(dú)角獸?就是因?yàn)橹靛X的公司能容納大量的投資人參與分紅。早期項(xiàng)目是靠企業(yè)快速奔跑、不停獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可,讓早期投資人購買的股份通過增值按照倍數(shù)退出。一個(gè)值錢的公司,一定是能容納大量的投資人的投資期望的。


2、早期投資按估值遠(yuǎn)比按營收計(jì)算更劃算


按照股權(quán)投資的算法,賺錢的公司融資只能按照PE的算法來計(jì)算,營收的2-3倍,比如早期企業(yè),一年賺3萬,就按10萬左右的估值來計(jì)算,而值錢的公司有更大的想象力,通過用戶增長數(shù)據(jù)+用戶價(jià)值+未來拓展空間,這些都是可以計(jì)算出來的財(cái)富回報(bào)。股權(quán)投資是高速公路,也是優(yōu)質(zhì)的獨(dú)角獸,能受到資本的追捧,早期投資人的回報(bào)自然也越高。


3、有想象力的公司更容易持續(xù)獲得更多資源和資金支持


早期投資的幾萬元一股的項(xiàng)目,一年后有人花幾百萬元買一股,這并不是接盤俠傻,而是因?yàn)轫?xiàng)目過于優(yōu)質(zhì),優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目會(huì)越走越順利,只要走出早期的泥濘,真正步入高速發(fā)展階段,自然會(huì)受到全天下的資源和資金的支持,項(xiàng)目的早期投資人自然能賺得盆滿缽滿。


以上,我一直強(qiáng)調(diào)為什么賺錢的公司不值得投資,賺錢和值錢的公司差距就在于想象力,前段時(shí)間有篇文章叫做《京東虧損那么多,為什么還那么值錢》就是這個(gè)道理,資本市場(chǎng)的項(xiàng)目需要有足夠的源動(dòng)力來吸引更多的資金,同時(shí)公司也要為投資人創(chuàng)造無盡的財(cái)富想象力。


有人會(huì)說,那不還是賠本嗎?在如今的資本時(shí)代,企業(yè)比拼的已經(jīng)不僅僅是多賺幾十萬或者少賺幾十萬,而是比誰占有的社會(huì)資源和資金多,比誰更有想象力。


最后,如果一個(gè)項(xiàng)目沒有那么大的想象力,即使賺錢,能容納那么多投資人參與其中嗎?能讓未來更大的資本投資嗎?能讓未來成千上萬的股民投資嗎?



來源:約局(ID:zhyueju)

作者:李江 創(chuàng)測(cè)創(chuàng)始人

編輯:IPRdaily 趙珍  /   校對(duì):IPRdaily   縱橫君


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文章不錯(cuò),犒勞下辛苦的作者吧

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