創(chuàng)業(yè)公司天使投資估值方法

作者: 朱文健 (上海凱熠網(wǎng)絡(luò)科技公司總經(jīng)理)

天使投資們給了一個估值，但這個估值是怎么得出的？靠譜不靠譜？創(chuàng)業(yè)者該依據(jù)什么來討價還價？是的！在這里力圖給大家一個硬梆梆的答案。

上海凱熠網(wǎng)絡(luò)科技公司總經(jīng)理朱文健給列出了14種方法。下面我們就對這14種方法做一個簡單的介紹：

1、500萬元上限法

這種方法要求天使不要投資一個估值超過500萬的初創(chuàng)企業(yè)。這種方法好處在于簡單明了，同時確定了一個評估的上限。

2、博克斯法

這種方法是由美國人博克斯首創(chuàng)的，對于初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行價值評估的方法，典型做法是對所投企業(yè)根據(jù)下面的公式來估值：

一個好的創(chuàng)意 100萬元

一個好的盈利模式 100萬元

優(yōu)秀的管理團(tuán)隊 100萬-200萬元

優(yōu)秀的董事會 100萬元

巨大的產(chǎn)品前景 100萬元

加起來，一家初創(chuàng)企業(yè)的價值為100萬元-600萬元。

3、三分法

是指在對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，將企業(yè)的價值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來即得到企業(yè)價值。

4、200萬-500萬標(biāo)準(zhǔn)法

許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價值一般為200萬-500萬，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)要價低于200萬，那么或者是其經(jīng)驗不夠豐富，或者企業(yè)沒有多大發(fā)展前景;如果企業(yè)要價高于500萬，那么由500萬元上限法可知，天使投資家對其投資不劃算。

這種方法簡單易行，效果也不錯。但將定價限在200萬-500萬元，過于絕對。

5、200萬-1000萬網(wǎng)絡(luò)企業(yè)評估法

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展迅速，更有可能迅速公開上市，在對網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行評估時，天使投資家不能局限于傳統(tǒng)的評估方法，否則會喪失良好的投資機(jī)會?？紤]到網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價值起伏大的特點，即對初創(chuàng)期的企業(yè)價值評估范圍由傳統(tǒng)的200萬-500萬元，增加到200萬-1000萬元。

6、市盈率法

主要是在預(yù)測初創(chuàng)企業(yè)未來收益的基礎(chǔ)上，確定一定的市盈率來評估初創(chuàng)企業(yè)的價值，從而確定投資額。

7、實現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

根據(jù)企業(yè)未來的現(xiàn)金流，收益率，算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評估價值。

這種方法的好處是考慮了時間與風(fēng)險因素。不足之處是天使投資家應(yīng)有相應(yīng)的財務(wù)知識。并且這種方法對要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來說不夠客觀。

8、倍數(shù)法

用企業(yè)的某一關(guān)鍵項目的價值乘以一個按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定的倍數(shù)，即得到企業(yè)的價值。

9、風(fēng)險投資家專用評估法

這種方法綜合了倍數(shù)法與實體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點。具體做法：

（1）用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來一段時間的價值。如5年后價值2500萬。

（2）決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應(yīng)年份的價值。如你要求50%的收益率，投資了10萬，5年后的終值就是75.9萬元。

（3）現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價值就得到你所應(yīng)該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%

這種方法的好處在于如果對企業(yè)未來價值估算準(zhǔn)確，對企業(yè)的評估就很準(zhǔn)確，但這只是如果。這種方法的不足之處是比較復(fù)雜，需要較多時間。

10、經(jīng)濟(jì)附加值模型

表示一個企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時才能為企業(yè)的股東帶來收益。

這種估值方法從資本成本，收益的角度來考慮企業(yè)價值，能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權(quán)益受益，因此很受職業(yè)評估者的推崇。

11、實質(zhì)CEO法

是指天使投資家通過為企業(yè)提供各種管理等非財務(wù)支持以獲得企業(yè)的一定股權(quán)，這種天使投資家實際上履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱之為實質(zhì)CEO法。

這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時間和精力，沒有任何財務(wù)方面的風(fēng)險。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使投資家應(yīng)對企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。

12、創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問法

和實質(zhì)CEO法很相似，不同之處在于天使投資家對企業(yè)介入沒有那么深，提供支持沒有那么多，相應(yīng)的天使投資家所獲得的股權(quán)也較低。

這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展，風(fēng)險比較大時。

13、風(fēng)險投資前評估法

是一種相對較新的方法，在這種方法中，天使投資家向企業(yè)投入大量資金，卻不立即要求公司的股權(quán)，也不立即要求對公司估值。

這種方法的好處是避免了任何關(guān)于企業(yè)價值、投資條款的談判，不足之處是天使投資家無法確定最終的結(jié)果如何。

這是很多成功天使投資家常用的方法。

14、O.H法

這種方法是由天使投資家OH首先使用的，主要是用于控制型天使投資家，采用這種方法時，天使投資家保證創(chuàng)業(yè)者獲得15%的股份，并保證其不受到稀釋，由于天使投資家占有大部分股權(quán)，但天使投資家要負(fù)責(zé)所有資金投入。

這種方法的好處是創(chuàng)業(yè)者可以穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)獲得15%的股份，而控制型天使投資家則獲得公司的控制權(quán)。不足之處，創(chuàng)業(yè)者由于喪失了對公司控制權(quán)，工作缺乏動力。

上述基本涵蓋了各種評估方式了。根據(jù)項目不同，創(chuàng)業(yè)者可以與投資人磋商，不宜一概而論。

來源：中國技術(shù)交易所  博客

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